天天头条：寿险龙头大哥中国人寿净利下滑超3成，花旗、瑞信等下调其每股盈测 | 年报季
作者：宋涵
出品：全球财说
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2022年，受疫情等综合因素影响，人身险仍处于深度调整和转型期。作为寿险行业的龙头企业，中国人寿保险股份有限公司(简称：中国人寿)2022年营收、净利均下滑，同样处于“煎熬期”。
2022年公司多项业务指标难言向好。保费扩张难，投资收益率双降，代理人数量减少，寿险新业务价值持续下滑，尤其重新崛起的银保渠道新业务价值收效甚微。中国人寿在2023关键年，能否实现突破性成长，值得关注。
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寿险业务利润总额大跳水
3月29日，中国人寿发布2022年年度报告。
2022年，中国人寿实现营收8260.55亿元，同比减少3.8%；归母净利320.82亿元，大幅下滑36.8%。
值得一提的是，2022年公司利润总额“腰斩”，同比大幅下滑52.2%至240.47亿元。
整体来看，2022年中国人寿除了意外险业务利润总额同比提升34.9%达22.69亿元外，寿险业务、健康险业务均有不同程度下滑。尤其寿险利润总额降幅较大，由2021年的227.71亿元，降至2022年的95.83亿元，同比大幅减少57.9%。同期，健康险业务同比小幅下滑3.8%至82.71亿元。
对于净利大幅下滑，公司年报解释称是由于权益市场大幅下跌，投资收益率下降所致。
具体来看，中国人寿2022年受权益市场大幅下跌、权益品种价差收益同比下降影响，公司投资收益率下滑。
2022年中国人寿实现总投资收益1877.51亿元，同比下滑12.29%。总投资收益率为3.94%，同比下降1.04个百分点。同期，实现净投资收益1903.44亿元，较2021年增加15.74亿元，同比增长0.8%。然而受市场利率下行的影响，2022年公司净资产收益率为4%，同比下滑0.38个百分点。
事实上，2022年多家险企发声表示净利下降，与权益市场波动、投资收益骤降有关。
从业务上看，不同于财险业务拐点已至，寿险行业转型期阵痛仍在持续或是其净利不见起色的根本原因。A股五大上市险企旗下寿险业务均表现疲软，2022年净利降幅均在两位数。而中国人寿归母净利下降超3成的水平，下降程度无疑在头部险企处于较高水平。
2022年度中国人寿实现保费收入6151.9亿元，同比下滑0.51%。究其原因，或许在于2022年其业务结构发生了较大变化。
中国人寿2022年寿险业务总保费同比增长0.9%达4856.42亿元。除此之外，健康险业务保费同比下降4.4%，意外险业务保费同比大幅下降13.3%。
而寿险业务作为中国人寿支柱业务，2022年首年业务保费较2021年同比提升21.2%。其中，首年期交业务同比提升7.6%，趸交业务大幅提升579.8%。反观续期业务掉队，保费同比下滑3.6%。
从保单来看，2022年中国人寿实现新单保费1847.67亿元，同比增长5.06%。续期保费4304.23亿元，同比下滑2.72%。
在新单保费中，颇受关注的首年期交保费由2021年的984.1亿元，同比下滑2.02%至964.26亿元，减少近20亿元。其中，受益于十年期及以上首年期交保费同比增长0.33%达418.21亿元，业务结构有所优化。
不过值得注意的是，首年期交保费下降，影响的不仅仅是当年的产能，更将直接影响未来若干年的续期保费增速，这种影响注定是长期而深远的。
存量保单方面，公司2022年14个月和26个月保单继续率一升一降。14个月保单持续率为83%，同比提升2.5个百分点；26个月保单持续率为74.2%，同比降低6.9个百分点。
从获取保费方式来看，2022年中国人寿紧跟行业趋势，个险渠道保费下滑，银保渠道发力明显。
2022年中国人寿银保渠道保费同比增长28.56%达634.15亿元。不过其在总保费规模中占比较小仅1成。
同期，在寿险行业深度调整下，公司个险保费同比下滑3.35%至4924.39亿元。具体看，长险首年业务、续期业务、短期险业务保费同步下滑，比例分别为0.95%、3.71%、6.02%。不过，公司个险渠道依旧是保险业务收入的主要来源，保费占比达8成。
值得一提的是，公司2022年保险业务收入居前五的保险产品中有4款以个人代理人渠道为主，4款产品贡献保险业务收入达1396.4亿元。
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新业务价值普遍承压
公司称2022年寿险改革下代理人队伍继续精简。截至2022年末，中国人寿总销售人力约为72.9万人。较2021年末下降18%。个险销售人力为66.8万人，较2021年末下降18.5%。其中，营销队伍规模为43万人，收展队伍规模为23.8万人。
虽然受疫情等多方面影响，个险渠道受挫，银保渠道崛起。然而从新业务价值创造来看，大个险价值创造依旧是主流。
新业务价值代表着险企业务增长的潜力，是衡量寿险业务发展的核心指标。2022年中国人寿一年新业务价值为360.04亿元，同比下滑19.6%。其中，个险板块新业务价值为333.33亿元，同比大幅下滑22.38%。按照规模保费计算，公司2022年首年保费新业务价值率为29.1%，同比下滑12.5个百分点；首年年化保费口径新业务价值率为33.0%，同比下降9.2个百分点。
目前寿险行业仍处于深度调整期，其最核心指标新业务价值普遍下滑。以A股五大上市险企为例，2022年中国人寿、平安寿险及健康险、新华保险、太保寿险、人保寿险分别实现新业务价值360.04亿元、288.2亿元、24.23亿元、92.05亿元、26.69亿元。同期，各家险企新业务价值依次下滑19.6%、24%、59.5%、31.4%、17.3%。
显而易见，作为寿险行业龙头险企中国人寿新业务价值体量最大，新业务价值降幅最大的为新华保险。
2022年中国人寿保险合同准备金38801.6亿元，同比增长13.5%。其中，作为险企利润的蓄水池，公司剩余边际有小幅下滑，由2021年的8354亿元降至8197.06亿元，下滑比例为1.9%。
近日花旗发布研究报告，维持中国人寿“买入”评级，下调今明两财年每股盈测7.4%/7.5%，以反映最新的资本市场趋势，目标价由18.5港元下调至17.5港元。瑞信也发布了下调其每股盈测及目标价的报告。
截至2022年末，公司综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为206.78%、143.59%。高于行业平均水平。根据银保监统计，截至2022年第四季度，人身险公司平均综合偿付能力充足率为185.8%，平均核心偿付能力充足率为111.1%。
不过，受权益市场波动、业务增长、投资资产配置、偿付能力准备金评估利率下行等因素影响，综合偿付能力充足率较2022年上半年下降28.78个百分点；核心偿付能力充足率较2022年上半年下降25.46个百分点。
